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  2024年公司完成经营收入124.02亿元，同比增加12.0%；归母净利润10.23亿元，同比增加25.4%；出售毛利率/净利率别离为22.4/9.0%，同比别离进步1.0/0.7pct，年度盈余才能创2017年以来的新高。2025年一季度，公司完成经营收入25.10亿元，同比增加22.8%；归母净利润3.58亿元，同比增加55.9%。因为海外和国内项目交给开展动摇，咱们下调公司2025年的盈余猜测，进步2026年的盈余猜测，并新增2027年盈余猜测。估计公司2025-2027年归母纯利润是15.13（原值15.69）/17.79（原值17.31）/20.08亿元，EPS为1.12/1.31/1.48元，对应当时股价PE为15.9/13.5/12.0倍，保持“买入”评级。

  开关制作主业成绩契合预期，运维事务收入相等微降，世界事务收入下滑2024年公司国内开关制作主业完成收入109.40亿元，同比增加20.7%；其间高压板块完成收入76.98亿元，同比增加25.1%，中低压及配网板块完成收入32.42亿元，同比增加11.4%。运维事务完成收入11.64亿元，同比削减0.9%，世界事务完成收入2.04亿元，同比削减71.8%。公司产品结构继续优化，提质增效作用十分显着，高压开关板块完成毛利率25.5%，同比进步2.6pct。

  主网出资连续高景气，配网迎来严重开展机会，公司有望继续高质量增加2024年，全国电网工程建造完成出资6083亿元，同比增加15.3%，2025年国家电网出资额估计将超6500亿元。2024年国网输变电设备、特高压设备集招公司中标金额别离为51.23亿元、24.60亿元。2025年1-3月，全国电网工程建造完成出资766亿元，同比增加14.7%，电网出资连续高景气。2024年8月，国家动力局发布《配电网高水平质量的开展举动实施方案（2024-2027年）》，提出加速推动一批电网建造改造使命，进步配电网智能化水平，满意分布式新动力和电动汽车充电设备等大规模开展要求。

  危险提示：电网出资没有抵达预期、特高压建造没有抵达预期、海外商场开辟没有抵达预期、微观及方针危险、海外出资环境改变危险、商场之间的竞赛危险、财政及汇率危险。